调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去(qù)年二(èr)季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年(nián)与(yǔ)去年的步(bù)调明显不一(yī)。期货(huò)日报(bào)记(jì)者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原(yuán)因在(zài)于两(liǎng)方面，一(yī)方面(miàn)由于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期缺(quē)口后继(jì)续下行(xíng)，对于化工特别是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美(měi)国调油(yóu)需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对(酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗duì)偏(piān)弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能(néng)化组组长谢雯(wén)表示，发生这一(yī)现象的原(yuán)因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调(diào)油(yóu)行情(qíng)使得市场预期(qī)今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发(fā)生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实(shí)实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的(de)调油带(dài)来(lái)芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉(sù)记者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑(jí)与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值(zhí)调油料(liào)的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经(jīng)历(lì)过(guò)去年的(de)大幅波动，随后调(diào)油商对(duì)于今年(nián)已经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保(bǎo)持(chí)相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的(de)数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月(酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗yuè)中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位(wèi)徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上(shàng)提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调(diào)油需(xū)求的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美(měi)经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于调(diào)油行情有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季(jì)度美国(guó)出行旺(wàng)季下调(diào)油(yóu)需求(qiú)被赋(fù)予(yǔ)期待(dài)，然(rán)而有了去(qù)年二季度调油需求增加(jiā)下亚美(měi)套利(lì)利(lì)润可观的(de)经验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年(nián)的(de)出(chū)口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打(dǎ)开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油(yóu)库(kù)存(cún)低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下(xià)降，在对未(wèi)来需求的(de)不确定和经济可能衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下(xià)游(yóu)硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是(shì)在(zài)当前衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油(yóu)消费(fèi)的成色或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场的(de)交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈利(lì)之外其他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压(yā)力(lì)，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上的(de)驱(qū)动或较乏(fá)力(lì)。

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