美国(guó)债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过(guò)，根(gēn)据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结(jié)束，但(dàn)可(kě)以(yǐ)避免发生债务(wù)违(wéi)约。根据美国(guó)国(guó)会预算办公室数(shù)据，目(mù)前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾(céng)出(chū)现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机制作用于全(quán)球金(jīn)融(róng)、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下(xià)，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市(shì)场关(guān)注的重点也(yě)将重新回到美(měi)联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票(piào)表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上(shàng)限(xiàn)触(chù)及后均(jūn)得(dé)到了上(shàng)调(diào)或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数(shù)自(zì)高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前(qián)因为市(shì)场担忧发生(shēng)发生违约(yuē)，很多国家(jiā)和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具(jù)吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国(guó)资(zī)产的信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区(qū)（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被(bèi)低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记(jì)者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球(qiú)面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观(guān)策(cè)略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全(quán)球资本(běn)市场并(bìng)没有(yǒu)对(duì)美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于美债危机(jī)的叙事反应都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示(shì)，从中长期的(de)资产(chǎn)配置角度出(chū)发(fā)，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付(fù)保险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资(zī)产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄(huáng)金在(zài)通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额收(shōu)益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例(lì)的(de)避(bì)险资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也(yě)提(tí)到(dào)，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支撑(chēng)，短(duǎn)期(qī)或继(jì)续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避(bì)险资产随同风(fēng)险资产(chǎn)一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合下(xià)行风险是另(lìng)一种方式(禧与喜的区别是什么，喜字logo设计shì)。美债违约并非我(wǒ)们(men)的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，禧与喜的区别是什么，喜字logo设计做多波(bō)动率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对称对冲策略(lüè)是做(zuò)空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府(fǔ)的财(cái)政(zhèng)支出得(dé)到了保证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观。可(kě)见(jiàn)随(suí)着(zhe)美债上限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限(xiàn)法案(àn)，市(shì)场关注焦点再(zài)度(dù)回到美国未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可(kě)能会持(chí)续关(g禧与喜的区别是什么，喜字logo设计uān)注(zhù)就业数据和工(gōng)商业运行情(qíng)况，等待市场(chǎng)自(zì)然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修(xiū)正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走(zǒu)高，不(bù)排(pái)除联储(chǔ)还会继续(xù)加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势不(bù)会改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)预(yù)计将可于(yú)未(wèi)来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流(liú)动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债券收益率或(huò)将随(suí)着(zhe)资本(běn)流(liú)出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下(xià)来(lái)美国财政(zhèng)部(bù)的(de)工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可(kě)能成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来(lái)是(shì)否要(yào)调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如(rú)果美联储缩(suō)表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债的重新发(fā)行，有可(kě)能促使美(měi)联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前(qián)暗(àn)示未来还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利(lì)率决议中美联(lián)储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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